8月6日下午，汇丰晋信李博康在直播中分享了对创新药市场的看法。
投资作业本课代表整理了要点如下：
1、我们不认为中国创新药资产非要往海外跑，更多是海外头部药企需要创新药资产满足补充管线的需求。
2、前几年中报季对创新药行业来说是压力较大的时期，因为很多创新药属于中远期估值体系，彼时不少公司还没有业绩。
现在，随着越来越多创新药获批上市，业绩期反而值得乐观。
越来越多核心管线和创新药公司实现了持续的同比、环比业绩释放，甚至部分头部公司已实现扭亏为盈。
3、未来政策大概率会更加注重药品质量和临床获益，而不是单纯以降价为导向，释放出温和的信号。
4、行业催化和重要节点并未结束，展望未来，无论国内还是全球，创新药领域都还有很多值得期待的进展。
5、创新药的空间和行业大趋势都还未走完，我们也非常看好创新药。目前很多公司的定价还未达到非常充分和乐观的水平。早期管线、出海、竞争格局等方面的定价，在过去悲观周期中有较大修复空间。
李博康，曾任Frost&Sullivan医药行业顾问、兴业证券股份有限公司医药行业分析师、汇丰晋信基金管理有限公司研究员。2024年12月31日任汇丰晋信医疗先锋混合型证券投资基金基金经理。
现管理基金是汇丰晋信医疗先锋混合，规模仅2.15亿元，是个迷你基，见下图：
由于2024年12月31日才开始管理此基金，在管时间是218天，近1年和近两年的业绩不需要参考。
以下图汇丰晋信医疗先锋混合A为例，其近3月和近6月涨幅为47.76%、91.27%，远远高于沪深300 8.33%和8.13%的涨幅。
再看其收益率走势，2025年以来，也就是李博康开始管理此基金时，基金收益率开始一路高升，3月27日左右收益率为正。
此前2023年8月开始至2025年2月收益率几乎均为负值。
课代表查询其年度收益率得知，此基金此前已连亏三年，2022年跌26.58%、2023年跌12.52%、2024年跌19.82%。
而回到当下，截止8月5日，汇丰晋信医疗先锋混合A和汇丰晋信医疗先锋混合C 近两年收益率为56.15%和54.7%。
且今年上半年，汇丰晋信医疗先锋混合A基金斩获51.45%的收益，跻身混合型基金第19名。
不得不说，李博康力挽狂澜，仅半年时间，此基金就强势逆袭，排名从垫底到领先。其背后有何关键？
课代表查询基金一、二季报后得知，汇丰晋信医疗先锋混合以创新药为主要配置方向，李博康押中了这波创新药行情。
然而基金过去的业绩并不代表未来，未来业绩会如何？可点击作业本航海指数查看分析。
李博康又是如何看待创新药行情呢，投资作业本课代表整理了直播精华内容如下：
下半年行情催化剂很多问：您能否给大家介绍一下创新药整个投资的核心逻辑要点，帮助我们投资者更好地跟踪市场主线的变化？
李博康：创新药确实是一个专业壁垒比较高的行业，相关内容也相对琐碎。比如我们在选股时，尤其是自下而上选股，需要考虑的因素非常多。
例如，某个靶点是否具备全新的潜在有效性，我们要跟踪公司临床进度是快还是慢，并尽量在越来越多的关键节点，通过一些信号判断该品种在临床上是否真正为患者带来获益，评估其有效性和竞争力。
此外，从商业化的角度看，我们还要判断该品种的适应症、上市后的放量曲线大致斜率，以及医生和患者的依从性，比如一天一针还是一周一针。这些都需要详细测算和考量。
我们还会关注行业的重要时间节点，比如5到6月份的美国肿瘤学术大会，这类大会往往是行业催化剂的集中释放期，也是较好的布局窗口。当然，ASCO大会已经结束。
我们认为下半年依然有很多值得期待的催化因素。比如前段时间已经看到集采和医保谈判陆续发布征求意见稿，下半年可能会有新一批集采和年底医保谈判的推动。
我们判断，未来政策大概率会更加注重药品质量和临床获益，而不是单纯以降价为导向，释放出温和的信号。
此外，下半年全球还有WCLC（世界肺癌大会）、ASH（美国血液学会年会）、ESMO（欧洲肿瘤内科学会）等学术会议。
虽然ASCO已结束，但行业催化和重要节点并未结束，展望未来，无论国内还是全球，创新药领域都还有很多值得期待的进展。
第三点，我们希望持续跟踪市场风格的变化。
可以看到，医药板块，尤其创新药的市场情绪，与前几年相比已发生了较大反转。反转后，市场对于创新药的定价模式也发生了明显变化。
举例来说，前几年市场相对谨慎、悲观，早期管线的定价较为保守，甚至只对三期临床或已上市管线进行定价，而对一期、二期管线则不予定价。
如今，随着市场情绪好转，很多公司的一期、二期临床数据已具备一定代表性，市场对早期管线的定价意愿和充分度也在提升。
因此，目前很多公司的定价还未达到非常充分和乐观的水平。早期管线、出海、竞争格局等方面的定价，在过去悲观周期中有较大修复空间。我们会持续跟踪市场情绪和定价模式的变化，并作出更为灵活的判断。
创新药中报季不再是压力期，而是乐观期问：中国创新药近几年发展迅猛，在国际上也拥有了一定话语权。很多投资者关心，中国创新药是否迎来了自己的“DeepSeek”时刻？请您展望一下国内创新药未来3到5年的发展趋势和行业预测。
李博康：首先，虽然当前大家对海外资产的想象空间更为关注，但我们也要看到，现在已进入8月份，马上迎来中报季。
前几年中报季对创新药行业来说是压力较大的时期，因为很多创新药属于中远期估值体系，彼时不少公司还没有业绩。
现在，随着越来越多创新药获批上市，业绩期反而值得乐观。越来越多核心管线和创新药公司实现了持续的同比、环比业绩释放，甚至部分头部公司已实现扭亏为盈。
我不认为中国创新药资产一定要“出海”这些信号让市场看到两点：一是真正优质的创新管线具备商业化爆发力和确定性；二是越来越多的平台型公司逐步实现扭亏为盈或大幅收窄亏损，向市场展示了创新药模式具备盈利的可能性。
创新药不是纯粹靠研发投入、烧钱的行业，未来业绩爆发力很大。越来越多的资金也看到了创新药商业模式的可持续性和健康性。
这是第一点，创新药公司会展现出国内业绩的确定性和爆发性。
第二点，未来创新药的出海和海外合作会愈发频繁，越来越多高质量的合作将不断刷新行业认知。
一方面，海外临床和谈判经验不断积累；另一方面，我不认为中国创新药资产非要往海外跑，更多是海外头部药企需要创新药资产来满足补充管线的需求。
海外大型药企的核心管线在过去几年已形成较大商业规模，但未来五年将有大量产品面临专利悬崖。专利到期后，仿制药入市将导致其市场份额萎缩、产品价格下跌。因此，这些企业亟需快速补充新药管线，以支撑每股收益（EPS）。
海外大药企若从零开始自主研发，时间成本和不确定性极高。相比之下，直接收购中国处于一期、二期、三期临床阶段，已积累一定中国患者样本数据的资产，性价比和确定性更高。
这样可以快速推进上市，并在3到5年内实现EPS补充，效率和确定性远高于自研。
因此，中国创新药出海，正好契合海外药企的需求和中国优质管线的供给，形成良好的供需关系。
关注三条主线一方面，创新药的空间和行业大趋势都还未走完，我们也非常看好创新药，当前（汇丰晋信医疗先锋）持仓以创新药为主。
但由于创新药板块已有较大涨幅，波动也较大，因此我们也会做相对均衡的配置，以应对可能出现的高切低市场风格变化。
总体来看，我会关注三条主线，建议大家也可关注。
第一，优中选优的创新资产。我个人更看好核心资产配置，对于体量较小或创新药研发经验不丰富的公司，态度相对谨慎。
第二，传统转型的老药企。这些公司今年以来股价表现良好，未来仍有三重潜力：一是国内业绩环比改善的预期尚未充分反映，二是过去几年在创新药研发的质量和数量都很丰厚，未来有望进一步验证研发能力，三是作为本土型公司，其出海空间和定价潜力市场尚未充分预期。
因此，这些老牌公司的国内业绩、研发能力和出海潜力，市场预期仍不充分，是第二条主线。
第三，业绩和估值类公司。今年市场对创新药关注度和研究热度高，但部分业绩确定性强、成长性好的公司，市场对其业绩跟踪和定价反而不充分。这批公司出现了较为明显的滞涨，估值和市场预期处于底部。
无论是中报期业绩补涨，还是作为波动控制、绝对收益的配置，这批公司未来随着业绩验证，有望实现补涨，占我目前配置一定比重。
当前阶段，滞涨标的和创新药标的可能会呈现跷跷板效应。在创新药预期和定价尚未充分的情况下，我们的大部分仓位仍集中在优质创新药资产。后续也会根据行业变化和创新药涨幅，动态平衡配置。
创新药行业本身没有特别大的潜在利空，值得长期持有问：如果后续创新药板块发生回调，您对投资者有哪些建议？
李博康：首先，医药板块经过过去几年的市场洗礼，未来出现超预期、行业层面实质性利空的概率相对较小。
目前无论是国内药价政策的确定性和温和趋势，还是地缘政治对创新药板块的影响，过去几年都已得到验证，最终实质影响非常有限。
创新药因为其特殊性，受到实质性干扰的概率较低。因此，行业政策和趋势整体处于良性向上的状态，我们认为行业本身没有特别大的潜在利空。
第二，医药行业值得长期关注和投资，更适合定投。每次因宏观或行业轮动导致的短期调整和波动，反而是较好的定投或加仓时机。
第三，医药行业目前基本面和市场预期都处于低位，具备“长坡厚雪”的属性，且属于刚需行业。
很多公司正处于从1到10的成长过程中。即使短期积累了一定涨幅，作为投资者和专业基金经理，我们愿意长期持有、陪伴成长。
许多研发型公司并不缺第二、第三成长曲线，随着时间积累，越来越多的管线会带来新的成长机会，行业长期回报依然值得期待。
来源：投资作业本Pro 作者王丽
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